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英國退歐將帶來多大沖擊波?

更新日期:2016年6月27日 大字 小字
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來源:英國《金融時報》
      沃爾夫:退歐可能給英國、歐洲、甚至全世界帶來經濟和政治沖擊。公投本身就不負責任。結果很可能是災難性的。
      假設退歐運動---人民可能稱之為“謊言項目”(Project Lie)--在下周贏得公投。他對今后幾年的經濟影響有多嚴重?唉,實際上影響可能非常大。
      英國央行(BoE)行長馬克﹒卡尼(Mark Carney)在發布《5月通脹報告》(May Inflation Report)時提出:“(貨幣政策委員會)認為,可能影響其預測的最大風險與退歐公投有關。”“選擇退出歐盟的公投結果可能產生巨大的經濟影響—在匯率、需求和經濟供應潛力方面—可能影響貨幣政策的正確制定。”最新通脹報告補充稱,退歐運動已經在一定程度上導致了英鎊的貶值。
      應該財政部對短期風險進行了全面分析。這種分析不可避免地存在爭議。但重要的是,別忘了,應該財政部也因對歐盟持懷疑態度而出名。它的預測是,如果英國投票脫離歐盟,兩年后國內生產總值(GDP)將會下降3.6%,失業人數在增加52萬,英鎊貶值15%。倫敦財政研究所(Institute for Fiscal Studies)補充稱,如果推出歐盟的話,2019年至2020年的預算赤字可能比留在歐盟多200億至400億英鎊---而不是如果對歐盟的凈貢獻下降,每年財政狀況可以改善80億英鎊。
      此類預測不可避免地帶有不確定性,但更重要的是對退歐在短期內產生影響的三種渠道的分析。一種是:“過度影響”,這將來自英國永久變得更窮的認知;一種是“不確定性影響”,這將來自對退歐后的政策制度必然的一無所知;最后是“金融環境影響”,這將通過英國作為投資目的地吸引力下降及風險上升的認知產生影響。
      一個重要問題是,這些分析所列出的可能性是否囊括了所以得尾部風險。答案是沒有。
英國財政部認為,英國經濟可能達到一個“臨界點”,之后將會出現更糟糕的結果—因此“英鎊遭受的沖擊可能導致對英國銀行的外幣貸款突然收縮。”既然大約一半的銀行短期批發融資以外幣計價,縮減此類融資渠道可能進一步引發嚴重的金融動蕩。
      一個明顯的脆弱性來源是巨大的經常賬戶赤字。在2015年最后一個季度,應該經常賬戶赤字與GDP的比例達到7%。卡尼表示,應該依賴“陌生人的善意”來維持目前的生活水準。更準確地說,它依賴的是陌生人的信心。即便在正常時期,經常賬戶赤字也會帶來風險。但英國退歐帶來的不確定性可能導致資本流動急劇轉向。例如,外國直接投資凈流入可能一落千丈。結果可能包括英鎊急劇貶值,英鎊計價債券價格下跌以及通貨膨脹。
      如果這只是需求受到負面沖擊導致的,應該央行貨幣政策會可能以擴展性政策應對。即便如此,他也將被迫出臺非常規政策。鑒于如今利率已非常低,非常規政策可能包括負利率。但如果脫歐也被視為會對供應造成負面沖擊(這是幾乎可以肯定的),通過貨幣政策抵消沖擊的理由將減弱。那么價格上漲是對實際需求進行必要抑制的方式。
      脆弱性的一個關鍵來源是政治領域—英國財政部自然閉口不談脆弱性。在公投之后,英國將不再有一個真正意義上的政府。擁有微弱多數席位的保守黨講嚴重分化為親歐和反歐兩大正營,反對黨工黨已經在這個問題以及其他問題上出現嚴重分歧。
      要擺脫這種困境,英國將不得不出現一個能干的政府,以實現它在與歐盟其他國家和世界各國的負責談判中希望達成的目標。他將不得不決定要保持還是修訂。以及如何修訂作為歐盟成員國四十多年來形成的法律。他將不得不管理退歐對英國經濟以及與愛爾蘭關系的影響。在做所有這些事情的同時,他還將不得不管理經濟、財政狀況以及政治生活細節。任何相信英國退歐領導人可以管理所有者一切的人肯定吸食了毒品。
      此外,英國退歐的影響不太可能局限于英國。英國經濟動蕩對全球的直接影響可能并不大,不過歐元區并不能很好的應對負面沖擊。但間接影響可能非常大。歐盟以外的人士可能將英國退歐視為歐盟這艘大船下沉的跡象。在歐盟內部,民族主義者和排外主義者將會歡欣鼓舞。通過此類方式,英國退歐可能對歐盟造成重大打擊。最起碼,他將迫使注意力和努力出現巨大的分散。然而最重要的后果或許是它將表明民粹主義者的巨大力量。如果英國可以選擇退歐,或許唐納德﹒特朗普(Donald Trump)將會成為美國總統。
      總之,英國退歐可能帶來巨大的經濟沖擊,而且沖擊不僅僅局限于英國,這在很大程度上是因為它之前的脆弱性以及退歐之后的諸多不確定性。公投本身就不負責任。結果很可能是災難性的。



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